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現阶段，VR財產的暴發须連系遊戲行業来看。
在VR/AR范畴的浩繁消费级場景中，遊戲的變現潜力最强。虽不及購物、遊览這種場景落地價值更高（VR購物、遊览場景落地可以或许更深条理地扭轉用户的消费举動），但技能利用成熟度遠高于遊览、購物。VR的沉醉式體驗為遊戲行業带来全新的贸易模式。
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（當前VR產物形态）
VR/AR的企業级利用場景更加宽阔，合用于工業制造全價值链，不管是醫療、教诲或兵工行業。當前，AR硬件装备重要用于职業培训、工業制造等企業级場景中，向消费级用户市場浸透還需低落硬件本錢并改良產物形态。
進入2021年以来，全世界VR新品不竭迭代，產物用户體驗感相较上一轮產物高潮期（2015-2016年）有了大幅晋升，Quest 2以299美元的消费级代價迎来销量暴發，Steam、Oculus等主流VR遊戲平台内容生态不竭强大，软件利用與硬件互相鞭策着VR总體生态成长成熟。
得益于上半年Quest2销量的大涨，Steam平台VR活泼用户比例延续上升，2021年5月到达2.31%的汗青新高。Steam的MAU约為1.2亿，那末當前Steam平台VR的MAU约為270万。這個量级距任何一款互联網產物及热點端遊、手遊另有至關大的差距，但跟着热點独有VR遊戲高文的上線，越多重量级的遊戲登岸VR平台，鞭策VR活泼用户增长。
扎克伯格認為：當VR活泼用户到达1000万時，VR市場潜力足以鞭策開辟职員延续為a片網站,之投入。是以，VR生态繁華的門坎是1000万MAU，即全世界出貨量须跨越1000万台，而VR遊戲内容MAU很多于800万。
咱們從别离硬件销量和内容销量来看：
一、硬件销量
按照“125定律”：昔時今世一台電子装备1000万是一個點，破了1000万以後，很快破2000万是大要率事務，但2000万台上升到5000万台會有一道坎。
2020年全年VR頭顯出貨量到达了670万台，仅仅2020年第四時度，Facebook的Oculus Quest 2便售出了109.8万台。估计2021年，Quest 2的出貨量在會到达800-900万台。
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（Oculus Quest2销量跨越以前的產物）
苹果估计2022年下半年推出首款VR產物，在苹果從新界说VR財產以前，全部VR頭顯的暴發量级可参考頭部遊戲主機的贩賣范围。
2020年，PS5出貨量450万台。仅仅八個月，PS5的全世界销量已冲破1000万台，索尼暗示他們但愿在2021財年（2021.1到2022.3）PS5的出貨量跨越PS4時代的1480万台。若是樂成告竣，那末PS5的累计销量有望跨越2260万台。今朝市道市情上所有VR頭顯的销量总和與火爆遊戲機型的差距還很大。
再看汗青总销量：任天國的switch從2017年到如今，总销量已跨越8500万台。即便是如许的成就，在遊戲主機的总销量排行榜上，也進不了前五名。
下面是截至2020年5月尾，遊戲主機累计出貨量：
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（遊戲主機汗青销量排行）
是以，固然2020年行業拐點已呈現，成為VR暴發元年，但今朝全行業的增漫空間尚不克不及和智妙手機的范围相比力。将来苹果的入局，會真正為成為期間的带路人。
二、内容销量
與遊戲主機的逻辑不异，VR頭顯也是經由過程其内容暴發引领其装备的暴發。
Facebook的Quest商铺，百万美元以上流水的利用在2021年2月已冲破60款。與手遊市場的遊戲比拟，這個程度遠遠不敷，百万美金月流水的遊戲進不了海内遊戲日脱销榜前十。
最初在2018年5月以減肥方法,争先體驗版的情势登岸Steam和Oculus Store。截至本年三月，已售出400万份。
按照VR陀螺公家号仇家部VR遊戲《Beat Saber》（中文名：節拍光剑）的总收入估算：20美元争先代價售出100万份；30美元零售價售出300万份；2000万首歌曲零丁出售代價為2美元；2000万首歌曲绑缚贩賣单價為1.5美元。
如斯算来，《Beat Saber》总收入约為1.8亿美元。這個成就尚不克不及和手遊頭部產物一個月的流水相媲美；百万级此外销量也不及竞品“健身遊戲”《健身环大冒险》，按照任天國最新財年的統计，《健身环大冒险》全世界的总销量是1126万份。
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（主流VR内容平台数目和新增）
與硬件暴發范围不异的，内容的暴發還需光阴，跟着育碧、卡普空等大廠的優异作品公布，會動員硬件的需求，進而構成更好的生态。
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（2021全世界VR遊戲储蓄及其廠商）
2、VR整機代工——歌尔股分
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（VR財產链相干投資標的）
纵观全部VR財產链，歌尔股分是最直接的投資標的。
歌尔今朝是海内為数未几可以供给一站式解决方案的廠商。将来咱們估计，VR、AR将成為歌尔的重要营收增加點。
現阶段，歌尔VR整機的毛利率相對于较低，在10%-15%摆布。但将来垂直一體化的上風能使產物的制造效力晋升，產物的毛利率也會稳步晋升。
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一、竞争壁垒
歌尔在VR財產链的详细上風和竞争壁垒以下：
长于范畴
详细上風
光學
Pancake是将来的成长標的目的，Pancake和display的整合也變得加倍慎密。歌尔入股的 Kopin設計研發出两款光學解决方案——Pancake及Pantile，大大低落了 VR 頭顯的體积和重量。
声學
近場声學技能包管VR體驗；歌尔收購丹麦音频技能公司AM3D A/S，包管了歌尔3D音频算法、3D定位技能和高密度混响算法技能的研發，為VR HMD供给高質量声學解决方案。
人體工程學
布局件設計。
傳感器
公司的上風范畴。
测試能力
VR测試很是繁杂，客户的测試软件一般不合错误外開放，由于歌尔的持久辦事，不少测試是和客户一块儿開辟的，客户也做了大量投資（测試、非標装备）。
對总體產物的理解及VR的沉淀
歌尔在制造運营有理解/上風；VR颠末18-19的下沉、2020的規复、2022的暴發，個體客户有望冲破1000万台。經由過程壮大的垂直整合和體系集成能力，歌尔可供给VR数据手套、遊戲手柄、Outside-in追踪灯塔、大型VR外設等智能交互產物的解决方案。
對付今朝市場上的代工場商环境来讲，歌尔凭仗專利及代工上風，绑缚VR巨擘Oculus、索尼PS VR，具备很强的先發上風，今朝盘踞VR代工范畴龙頭。但若苹果将VR相干代工营業主力押注其他廠商，歌尔在VR代工范畴的龙頭职位地方會有威逼。從本年上半年各大VR廠商接踵公布硬件產物可以看出，V治療蕁麻疹,R硬件基准已根基确立，而海内VR内容生态還处于早期阶段。在将来，苹果的入局，将會给VR/AR行業注入新的活气，這也将带给全部行業内容生态一個重大冲破。
除與Facebook的Quest 2深度绑定之外，國產VR一體機的领军廠商Pico也是歌尔團體持股。
Pico公司中文名小鸟看看，小鸟科技持有其9.0455%的股权，小鸟科技旗下另有小鸟听听和小鸟問問，小鸟听听（Libratone）產物重要集中在音响和耳機系列。而小鸟科技是歌尔團體的全資子公司。從股权架構看，歌尔團體合计持有Pico公司跨越35%的股分。
苹果入局以後，Pico為首的國產装备的市場份额是不是會被挤占也未可知。
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（Pico公司股权布局示用意）
二、事迹增量
Quest 2在2021年第二季度的出貨量高于第一季，上半年总體出貨量為300多万台。產能跟着随着客户的定单继续增长，公司估计8月能冲破1000万產能（比拟客岁，公司的VR整機的產能已翻倍，理論可以到达一年2000万台摆布）。跟着產線的增长，歌尔将来還要几十亿的本錢付出。
除一體頭顯Quest 2以外，辦理层暗示，PS VR下一代的產物PS VR2也會找歌尔代工，将在2022年進献利润。
下表守旧估算了将来两年Quest 二、PS五、PS VR2的增量利润：
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在本錢付出相對于公道的环境下，歌尔在2021年可斩获40多亿的利润，依照今朝的市值，對應30倍PE（假如歌尔的其他营業有不乱增加）。
3、小结
對付電子行業来讲，掌控財產趋向的首要性遠超當前的財政表示。當下，全部VR行業的趋向海潮很是较着，在将来五年，歌尔VR相干营業有60%的复合增加率（TWS耳機营業五年的复合增加率只有10%）。器件公司注意融資，廠房投入下去後，范围得以快速增加；而元件公司是經由過程不竭并購，研發新技能，實現收入體量和红利能力的晋升，歌尔和立訊都是如许一體化的公司，會有更不乱的增加和红利程度。
在抓VR行業初始暴發的進程中，咱們固然要跟踪定单数和达產环境；同時，比起盯着財报来看，咱們也能够跟踪全部VR行業的硬件贩賣范围和遊戲内容的贩賣范围和活泼玩派别量，存眷遊戲行業為“VR遊戲機”带来的增量。
除此以外，咱們必要牢牢跟踪苹果的入局動向。存眷将来苹果推出的VR装备歌尔独供與否，和苹果生态對先辈入者Oculus带来的打击。 |
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發表於 2022-12-16 16:50:16
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